行业近况
5 月数据更新：箱板纸平均价格4,368/吨(人民币，下同)，环比4 月增长1.7%/同比增长31.2%;瓦楞纸价格3,775/吨，环比增长2.4%/同比增长28.3%;白卡纸价格人民币6,884/吨，环比增长0.9%/同比增长37.5%;文化用纸6,751/吨，环比增长0.8%/同比增长29.8%。国内废纸价格1,556/吨，环比增长6.7%/同比增长27.2%;进口废纸价格227 美元/吨，环比增长7.7%/同比增长29.3%。
2017 年1-4 月，国内箱板纸和瓦楞纸产量同比分别增长7.9%、6%;铜版和双胶同比则分别增长2.6%、7.6%。
评论
废纸价格支撑下包装纸价小幅反弹。5 月有约60 家箱板原纸厂提价，涨幅在50-450 元/吨不等，华东地区涨幅最高，华北其次，华南最后，主要是因为近期进口废纸审查条件严格，部分需求转为国废，国废价格上涨带动原纸价格提升。虽然厂家上涨意愿迫切，但淡季压力下，纸箱厂较为谨慎，按需采购为主，我们认为6月份纸价趋势性上涨仍然困难。
白卡、文化纸维稳是主基调。白卡纸前四大龙头集体限产，预计减少月供应量10 万吨，库存仍略高于其他纸种，市场压力减轻有待于工厂限产时间长短，6 月价格预计高位震荡为主。铜板和双胶纸暂未有停产检修情况，但供给端未有明显增加，销售平稳，纸价预计将维持高位。
关注包装纸板实际产能投放速度。按照我们的统计，截止目前，今年国内已投放新产能130 万吨，全部位于华东地区，今年统计在册的合计新产能达610 万吨，若这部分产能全部按计划投放，将对下半年旺季来临时的纸价产生压制。
估值与建议
目前太阳、山鹰、玖龙和理文分别交易在2017 年1.7/1.7/1.2/1.5倍市净率，太阳和山鹰已处于历史平均市净率以下，玖龙和理文则处平均市净率之上。短期，纸价趋势性上涨行情难以出现，股价缺乏催化剂。从二季度基本面来看，文化纸价格维持高位，6月订单锁定情况良好，我们仍偏好太阳纸业。
风险
原材料价格持续攀升;终端需求转弱;人民币持续贬值;新产能投放速度加快。