由于今年早些时候欧佩克+成员国之间的战火所致的供应过剩，以及由流行病引起的封锁的第一波浪潮逐渐被吸收，美国的石油库存正朝着更正常的水平下降。

　　库存下降可能预示着更严格的生产-消费平衡以及明年现货价格和价差的周期性上升，石油交易商已经预期期货价格上涨。

　　但是，石油市场的周期性回升取决于OPEC+时机的谨慎选择，全球经济避免双底衰退，以及有效部署冠状病毒疫苗的迅速部署。

　　满足所有这三个条件似乎是有合理前景的，而且可以提供有效疫苗的时机可以使国际航空旅行恢复最大的不确定性。

　　美国石油库存

　　根据美国能源情报署(EnergyInformationAdministration)的高频数据，上周战略石油储备之外的美国原油和石油产品库存又下降了1100万桶。

　　自7月中旬以来，过去17周中，美国的石油库存已在16个星期中减少了总计1.24亿桶(“每周石油状况报告”，EIA，11月18日)。

　　自3月中旬疫情爆发以来，缩水已经扭转了早先2.24亿桶石油产量的一半以上。

　　美国商业石油库存已从7月中旬的14%的盈余下调至前五年的季度平均水平的6%。

　　商业原油和产品库存已分别从平均水平的19%和12%的峰值降至平均水平的6%以下。

　　欧佩克+成员国减产，将石油出口转向亚洲特别是中国，以及一系列飓风使墨西哥湾减产，所有这些都有助于减少库存过剩。

　　8月至11月，五场飓风和一场风暴破坏了美国在墨西哥湾的石油产量(“EIA，11月18日，EIA称，墨西哥湾的原油产量是自2008年8月以来最大的降幅”)。

　　同时，美国炼油厂通过最大限度地提高汽油产量来成功削减了柴油和喷气燃料等中间馏分的过剩。

　　库存摇摆

　　这些生产策略现在正在奏效，应在2021年第一季度末使全球石油市场恢复平衡。

　　一旦产品库存减少到接近五年平均水平，炼油厂将不得不大幅提高原油加工量，以防止库存进一步减少。

　　在产品种类中，一旦馏出物减少到接近平均水平，精炼厂将不得不从最大汽油模式切换到更正常的运行，以防止柴油和喷气机库存进一步减少。

　　从去库存到正常运行的转变将极大地推动原油消耗以及柴油供应。

　　上周，美国炼油厂的原油加工量比过去五年的季节性平均水平低约16%，而产品总消费量仅下降了3%。

　　目前，原油加工和产品消费之间的差距约为每天200万桶，当产品库存接近正常水平时，必须缩小这一差距。

　　如果全球经济在同时复苏，并且部署有效的疫苗可以使国际客运航空和其他正常商业活动恢复，那么石油消耗的增长可能会很大。

　　原油交易商开始预计全球石油市场将会紧张，布伦特日历价差在2021年下半年将紧缩至每月不到10美分的探戈价格。

　　如此狭窄的范围无法涵盖原油储存和运输的成本，这意味着库存预计将低于五年平均水平，并在那时迅速下降。

　　预期馏分油的利润率也开始提高，欧洲轻汽油和原油的期货价格在第一季度末交付，随后从10月底的近期低点每桶上涨超过2美元。

　　自本月初以来，已经宣布成功进行疫苗试验，从而引发了这些价格走势，突显了快速部署有效疫苗并恢复正常活动的过程。